长汇财经纵横:中国经济新旧转换 不确定性上升

2017-11-24 04:17

  2016年上半年,我国经济总体维持了结构下的“L”型增长新常态,运行平稳,转方式、调结构稳步推进。据初步统计,上半年国内生产总值34.06万亿元,同比增长6.7%。消费对经济增长的贡献继续提升,最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为73.4%,比上年同期提高13.2个百分点。分季度看,第一、二季度P同比均增长6.7%,环比分别增长1.2%和1.8%。上半年居民消费价格(CPI)同比上涨2.1%,以人民币计价的货物贸易顺差为16720亿元。

  日前,长汇财富管理有限公司发布《2016年上半年经济报告》。报告指出,上半年供需两端结构性不平衡进一步加剧,预示中国经济正处在新旧动力切换、新旧阶段过渡、新旧结构转换的关键时期,下半年经济增长的不确定性进一步上升。

  上半年,我国产业结构继续优化,第三产业对经济增长的贡献程度进一步提升。如图1所示,上半年第三产业同比增长7.5%,占P 的比重为54.1%,比2015年同期提高1.8个百分点,高于第二产业14.7个百分点,对经济增长的贡献率达到59.7%。

  6月制造业PMI指数与上月持平。我国产业结构进一步优化,规模以上工业增加值同比增长6.0%,第三产业的快速增长抵消了第二产业下滑给经济带来的风险敞口,为我国经济增速维稳起到了关键作用。在具体产业结构中,高新技术产业逐步崛起取代传统高耗能产业成为经济增长的主力军,产业类型,国退民进的突出表现则预示着我国产业结构正在逐步。

  尽管上半年产业结构的优化给我国经济增长带来了新契机,但产业整体需求较弱、去产能仍未调整到位等问题仍增添了下半年经济增长的不确定性。6月制造业PMI指数分项数据显示,新订单指数连续第3个月回落、新订单和从业人员的锐减,预示当前整体需求仍然偏弱,生产动力不足,企业去产能速度有所提升,但对未来经济前景仍偏谨慎。总体而言,下半年在外需走软内需不足的大背景下,工业生产受制于去产能的持续开展,其增长动力明显偏弱,难有实质性突破。

  2016年上半年,我国需求结构进一步改善,费支出的贡献率提升至73.4%,比去年同期上涨13.2%;资本形成贡献率37%;服务和货物贸易净出口对P增长贡献率-10.4%。外部需求对经济表现的贡献率转为负向,经济的增长动力逐步从进出口向消费端转移,内需成为我国经济增长的主要源泉。

  投资表现回落。固定资产投资累计增长9.0%,低于市场预期。三大类投资中,基建投资依旧保持较高增速;地产投资经历了年初的升温后,第二季度受政策调整和房价高企的,房地产需求再现疲弱。与此同时,尽管年初宽松的货币供给使得地产库存去化加速,目前三四线城市库存依然高企,整体购房需求偏低,成为拖累未来房地产销售的关键因素;制造业投资大幅下滑1.3个百分点至3.3%,增速再创新低;民间投资进入负时代。

  消费为经济增色。6月,社会消费品零售总额同比增长10.3%,行业分化进一步加剧,但受工资性收入增速的大幅回落影响,上半年全国居民人均可支配收入增长放缓。综上而言,上半年我国消费稳中有升,但受居民可支配收入下降等因素的影响,下半年仍面临下调的风险。

  进出口延续低迷态势。上半年,我国进出口降幅进一步扩大。6月进出口累计同比增长-3.3%,较5月下滑0.1个百分点;其中出口同比增速降至-2.1%,较上月下降0.3个百分点,进口增速回升至-4.7%,较上月上升0.3个百分点。出口增速的进一步下滑,预示着受上半年全球经济增速趋缓,黑天鹅事件频出的消极影响,外部需求进一步收窄,最终拖累我国进出口表现。

  从上半年整体看来,我国经济运行基本平稳,稳中有进,符合预期,但也应看到,我国经济发展正面临复杂的国际国内形势。经济增长压力不减,发展任务繁重,因此长汇投研部认为,旧动能的淘汰和新增长点的确立仍需要时间,与转型也并非一蹴而就,在各种不确定性堆积的背景下,下半年经济下行压力有所加大,短期内复苏的概率明显降低。短期内中国经济失速的风险较小,下半年经济大体能够维持平稳增长的走势。

  第一,在“稳货币,宽财政”宏观政策的大力支持下,预计基建投资仍会对经济构成强力支撑,而国际大商品价格的企稳则对PPI改善存在一定利好,从而使得工业增加值也有望维持较为温和的走势。另外,受前期稳增长政策下房地产余温的影响,预计短期内地产链条的消费仍然对整体消费支出构成一定支撑。综上,预计下半年经济将维持平稳略偏下的走势,全年P同比增速将维稳在6.6-6.7%的区间。

  第二,货币政策方面。上半年,在美联储加息预期不断,英国脱欧等外部风险事件和国内经济结构转型的双重冲击下,人民币汇率不断承压,从而了宽松货币政策的操作空间;同时,受限于一、二线城市房价居高不下,货币政策效果对稳增长边际效用递减的考虑,预计下半年货币政策将整体由稳健略松逐步向中性过渡,同时流动性也难现大规模放水。因此长汇投研部认为,货币政策相对于上半年将有所,流动性的投放也趋于放缓。相对而言,财政政策则更加积极,加杠杆倒逼企业逐步去杠杆将成为稳增长的主要发力点。总体而言,下半年,财政政策有望取代货币政策成为未来托底经济增长的主要动力。

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